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原标题:新生领域深度布局,业绩保持高拉长

浏览次数:52 时间:2019-05-18

事件:公司于8 月30 日发布2018 年半年度报告,2018 年上半年营业收入8.20 亿元,同比增长19.11%;归母净利润0.5 亿元,同比增长47.28%;扣非归母净利润0.46 亿元,同比增长52.67%。

近期,华微电子公布了2018年度业绩快报,公司实现营业总收入17.09亿元,同比增长4.55%;营业利润1.16亿元,同比增长12.93%;归属于上市公司股东的净利润1.03亿元,同比增长9.46%;基本每股收益0.14元,同比增长7.69%。

事件:

    点评:

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    公司发布2017年第三季度报告,前三季度公司实现营业收入11.21亿元,同比增长16.68%,实现归属于上市公司股东净利润5562.48万元,同比增长46.55%。

    下游需求增长供不应求,新布局打开业绩增长新局面。由于政策推动, 新能源汽车市场快速发展,IGBT 作为新能源汽车的核心元器件需求巨大。公司重视技术创新和产品创新,在众多高端功率半导体器件的核心设计技术领域深耕多年,相关技术已臻成熟。在公司“三个结构调整”工作方针指导下,针对核心客户、重点领域组建专项技术服务团队,提高产品开发和技术服务保障能力及响应速度,加之其超前的技术营销模式、国内领先的制造能力,此次积极布局新能源汽车、变频家电、光伏等新兴领域,最终进展顺利达到预期效果,实现业绩快速增长。

相比华微电子半年度和三季报中,归属净利润增幅均在40%以上,公司的年度净利润增幅大幅降低,营收与净利润增速低于市场的预期。华微电子是国内功率半导体龙头企业,从2016年下半年开始,功率半导体器件行情回暖,市场需求持续旺盛,华微电子的业绩也有所增速,但与整个行业增速程度相比,却没有较明显突破,智研咨询发布的报告显示,2017年我国半导体市场规模为16860亿元,同比增长11.4%,预计2018年我国半导体市场规模将达到18951亿元,增长率为12.4%。

    市场需求快速增长,功率半导体机遇期。随着新能源车产业快速增长,高端功率半导体市场需求不断增长。根据《十三五国家战略性新兴产业发展规划》,到2020年实现当年产销200万辆以上,累计产销500万辆。IGBT 是新能源车及直流充电桩中核心半导体功率器件,我们认为在新能源车行业快速发展的驱动下,国内IGBT 及其IPM(智能功率模块)市场需求将实现同步快速增长。目前,IGBT 和IPM 在应用中已作为单独的功能模块,其主要被三菱、意法半导体、英飞凌等国际大厂占据,国内厂商相对落后,替代空间广阔。在行业高成长以及自主可控大趋势下,国内高端功率半导体厂商将迎来历史机遇期,率先实现IGBT 等高端器件国产化突破的厂商有望获得高速发展。

    “中国制造”加速,行业龙头持续获益。目前,中国已成为全球最大的功率半导体器件市场,伴随着国内功率器件行业技术水平的不断提升,以及新能源汽车行业的发展、高端制造的崛起,国家军民融合战略的实施与深化,使功率半导体的“中国制造”在中高端市场及国家安全领域的拓展速度在不断加快,中国的功率半导体行业进口替代化趋势明显。因此认为在行业高成长以及自主可控大趋势下,国内高端功率半导体厂商将迎来历史机遇期,公司率先实现IGBT 等高端器件国产化突破,无疑未来较长时间内都将获得高速发展。

功率半导体是高铁动力系统、汽车动力系统、消费及通讯电子系统等领域的核心零部件,中国已经成为成为功率半导体器件第一大消费国,也是国家重点实施国产替代的产业。我国的功率半导体器件的起步虽然较晚,目前全球主要的功率半导体厂商均为英飞凌、德仪、STM、恩智浦等国外企业,国内功率半导体器件需要大量进口,如IGBT有90%依赖进口,因此进口替代空间巨大。

    产品体系化优势突出,IGBT 打开成长空间。公司持续加大产品系列化进程,从单一器件供应商逐步转变为解决方案供应商。目前,公司已建立从高端二极管、单双向可控硅、高压MOS系列、低压Trench MOS系列到Trench-FS IGBT 在内的国内具有竞争力的功率半导体器件产品系列。

    维持“买入”评级。我们看好公司主营业务功率半导体器件的行业发展前景,公司业绩进入快速释放期。预计公司2018~2020 年EPS 分别为0.22/0.27/0.35 元,维持“买入”评级。

华微电子拥有4英寸、5英寸与6英寸等多条功率半导体晶圆生产线,各尺寸晶圆生产能力为330万片/年,封装资源为24亿只/年,处于国内同行业的领先地位,公司也掌握众多高端功率半导体器件的核心设计技术、终端设计、工艺控制技术等,如VLD终端、1700V以上高压终端技术、深槽刻蚀技术、薄片技术等等,并逐步具备向客户提供整体解决方案的能力。

    公司保持消费电子领域产品优势同时,持续加大高技术研发力度。根据公司公告,目前公司第六代IGBT 产品已研发成功并在新能源车、充电桩、变频家电等领域取得良好应用反馈。我们认为公司在新能源车IGBT 领域技术领先,制造工艺突出,有望在高端功率半导体领域实现国产突破,打开成长空间。

    风险提示:研发进度不及预期,行业竞争加剧。

华微电子突出的技术优势在于已建立从高端二极管、单双向可控硅、MOS系列产品到第六代IGBT的功率半导体器件产品体系,公司在2018年全力推进SCR、IGBT、TrenchMOS、超结MOS和TrenchSBD等五项产品系列平台建设,半年报显示,公司650V~1200V的Trench-FSIGBT平台,芯片电流已经达到200A,产品已通过客户验证。

    投资建议:买入-A 投资评级。我们预计公司2017年-2019年净利润分别为1.10亿、1.69亿、2.29亿元,净利润增速分别为171.9%、52.9%、35.3%,对应EPS 分别为0.15、0.23、0.31元/股。考虑行业资源整合趋势给予公司较强内生外延发展预期;军工/新能源亟待突破,高附加值产品持续优化获利能力。鉴于未来业绩高成长以及潜在突破行业估值中枢较高,给予2017年动态PE 70X,6个月目标价为10.52元。

beplay手机版app下载,绝缘栅双极型晶体管

    风险提示:宏观经济下行,新应用领域产品扩展进度不及预期。

IGBT是能源变换与传输的核心器件,俗称电力电子装置的“CPU”,其应用领域极其广泛,小到家电、数码产品,大到轨道交通、航空航天,以及清洁发电、新能源汽车、智能电网等战略性新兴产业都会用到IGBT。

我国IGBT起步晚,国产化率仅为10%,其余90%的IGBT仍依赖进口。我国大功率IGBT在轨交领域率先实现了自主研发生产和进口替代,而在新能源汽车领域相对薄弱。功率半导体器件需求旺盛的一个重要原因,正是下游新能源汽车的高速增长,在新能源汽车领域,IGBT主要运用于电力驱动系统、车载空调系统和充电桩等。华微电子也多次在财报中表示,公司正积极布局新能源汽车、变频家电、光伏等新兴领域,作为率先实现IGBT等高端器件国产化突破公司,其也在向军工产业布局。

在功率半导体市场持续高景气情况下,随着新能源汽车、工业物联网等行业的发展,功率半导体下游应用市场在不断扩容。而华微电子的2018年业绩表现却远低于市场期望值,太平洋证券电子团队预计华微电子2018年实现营收19.42亿元,实现净利润1.36亿元;安信证券电子团队预计公司2018年利润为1.38亿,净利润增速达到为45.0%。

近期市场关注重点投向消费电子产业,虽然功率半导体也是该产业重要部件,但却并非华微电子重点布局领域,因此公司的市场表现要弱于士兰微、闻泰科技等重点布局通讯设备的功率半导体公司。

2018年8月,华微电子配股申请获得证监会审核通过,公司拟募集资金总额不超过10亿元,扣除发行费用后的净额拟全部用于新型电力电子器件基地项目的建设,用于新能源领域功率半导体芯片制造。募投项目达产后,华微电子将具有加工8英寸芯片24万片/年的产能,形成IGBT、TrenchMOSFET、SJ-MOS、PowerIC等产品系列。

华微电子虽然没有押中当下消费电子科技创新的浪潮,却也并非毫无机会,在传统燃油车出现负增长的同时,新能源车销量在2018年同比增幅已超过了50%,全年销量达到125.6万辆。根据行业研究数据显示,新能源汽车所用的IGBT一般约占电动汽车总成本的10%,如果新能源汽车产业能够保持40%增速,业内预计新能源汽车所带动的IGBT市场规模将超过500亿元。

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