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原标题:老主业扭亏稳步升高,电动搬运车及智能物流高

浏览次数:111 时间:2019-05-21

事件:8月27日公司发布2018半年报,公告显示2018H1实现收入11.97亿元,同比增长20.22%;实现归母净利润9549.68万元,同比增长52.56%。分季度看,公司2018Q2单季度实现收入6.6亿元,同比增长19.04%;实现归母净利润5642.82万元,同比增长97.59%。

业绩平稳增长,基本符合预期:公司发布2017年报及2018一季报,公告显示2017年实现收入21.2亿元,同比增长61.83%;实现归母净利润1.6亿元,同比增长10.12%。2018年一季度实现收入5.37亿元,同比增长21.7%;实现归母净利润3906.86万元,同比增长14.79%。

事件:公司上半年实现营业收入42.80亿元,同比增长25.23%;实现归母净利润5.13亿元,同比增长28.41%。Q2公司实现收入24.18亿元,同比增长26.63%;实现归母净利润3.42亿元,同比增长27.36%。公司预计1-9月实现归母净利润9.34-11.68亿元,同口径调整后同比增长20%-50%。

    工业车辆主业平稳增长,新品类不断成熟孕育全新增长极:公告显示2018H1工业车辆业务实现收入8.92亿元,同比增长10.49%,继续平稳增长。公司叉车业务出口占比60%左右,公告显示率先于东南亚地区建设马来西亚生产基地,降低国际贸易摩擦的影响。随着品牌及销售渠道的不断成熟,公司以自主品牌为主的内销比例呈逐年上升趋势。公司凭借优秀的制造工艺、成本把控能力,将工业车辆业务逐渐向高端化装备延伸,电动平衡重、高空作业平台等产品初步形成产品竞争力。盈利能力方面,扣汇兑损益后净利率有所提升。按照我们的计算,2018H1除无锡中鼎外公司的老主业共实现归母净利润6373.41万元,同比增长37.7%;净利率7.15%,同比提升1.42个pct。其中2018H1共实现汇兑收益41.58万元(去年同期为汇兑损失2096.05万元),汇率变动致使汇兑损失下降是盈利能力提升原因之一。扣汇兑损失后,2018H1公司老主业净利率7.1%,同比仍提升0.35个pct,展现公司较强的成本管控能力。

    电动仓储车辆高速增长,智能物流系统集成高景气:公司老主业为轻小型搬运车辆,公告显示已连续15年全球销量第一,分别占据欧盟50%和全球33%的市场份额。手动仓储车辆实现收入9.52亿元,同比增长13.24%。电动仓储车辆则保持更高增长,电动步行式和乘驾式仓储车辆分别实现收入3.06亿元和1.15亿元,同比增速分别为36.77%和154.51%,全电动仓储车辆占销售额的比重由18.8%提升至24.2%;电动步行式仓储物流车辆领域,公司已连续七年销量达国内同行前两位。无锡中鼎智能物流系统集成业务实现收入4.59亿元,同比增长100%;实现归母净利润5284.83万元,完成业绩承诺。公告显示2017年公司总接单业绩10.03亿元,居国内同行前三位;项目验收金额5.37亿元,验收数量84个,该两项指标居国内同行前列。

    空调高景气拉动弹性,制冷配件主业显著增长:Q2下游空调行业延续高景气度,从产业在线数据看,Q2空调行业出货量同比增长40.1%(Q1为32.9%),其中内销出货量增速达到67.7%(Q1为62.3%)。从阀门类数据看,Q2电子膨胀阀行业内销量同比增长59.2%,截止阀销量同比增长42.9%,四通阀销量同比增长53.9%。公司制冷业务市占率高,具备技术研发、生产制造等方面的核心竞争优势,收入和业绩弹性充分释放。长期看,在国内及国外空调变频比例提升过程中,尤其是在市场空间大、附加值高的美国市场,公司新业务有望充分受益。综合产业在线7月数据及公司排产情况看,我们预计公司传统家用阀类业务Q3季度增速约为20%,电子膨胀阀以及微通道等新兴业务增速约为20%-30%,增速高于传统家用业务。

    无锡中鼎高景气成长,在手订单充裕:公告显示2018H1无锡中鼎自动化物流业务实现收入3.05亿元,同比大幅增长61.97%;净利润3529.19万元,同比增长94.75%;净利率9.88%,同比提升0.24个pct。按照公告,无锡中鼎2018年承诺净利润为6800万元,从上半年情况看预计全年将大概率完成承诺。官网显示,无锡中鼎2017年实现签约订单10亿,2018年截至3月已接单4.6亿元,在手订单充裕。具体客户上,2018年公司相继与国药集团、华谊集团、湛江水产、金正大国际等行业巨头合作,同时继续与CATL、村田新能源等新签项目深度合作。

    毛利率同比环比略有改善,汇兑损失上升造成财务费用负担:2017年公司通用设备制造业(老主业)毛利率22.21%,同比下降4.99个pct,系受原材料成本上升影响。2018Q1公司综合毛利率24.82%,同比提升0.27个pct,环比提升0.62个pct,略有改善。期间费用方面,2018Q1公司销售/管理/财务费率分别为4.9%8.8%和2.3%,同比变动分别为0.7%、-0.9%和1.5%,财务费率明显上升系汇兑损失增加影响。

    三花汽零Q3将实现并表,热管理业务贡献长期成长性:8月2日公司收购三花汽零资产过户手续已经全部办理完成,汽零业务将于三季报中实现并表,后续配套融资实施进展顺利。我们预计三花汽零业务全年约实现净利润2亿元,其中Q1-Q3季度可贡献并表净利润大约1.5亿元,扣除后对应公司预计1-9月业绩增速为16.7%-51.5%。公司拟配套募集资金投入的项目已在建设,公司前期投入的部分产能建设资金将在配套融资完成后置换。

    投资建议:预计2018-2020年净利润分别为2.22亿元、3.01亿元和3.52亿元,对应EPS分别为0.83元、1.12元和1.31元。维持买入-A评级,6个月目标价18.26元,相当于2018年22倍动态市盈率。

    深度合作大客户,充分受益锂电及行业高景气:公司收购无锡中鼎后,成为国内为数不多的覆盖物流搬运、存储、输送的自动化和智能化软硬件结合的全产业链公司。同时无锡中鼎拥有较强的跨行业综合服务能力,多行业领域积累优质客户:官网显示,2017年无锡中鼎新签订单超10亿元,新能源、汽车等智能制造领域,与CATL、比亚迪、LG、松下、银隆客车等深度合作,签单金额达5.13亿元;电商领域签约菜鸟等,未来将显著受益智能物流行业高增长。

    Q2毛利率实现大幅增长,汇兑影响表现明显:17H1毛利率、净利率分别为28.61%、12.19%,同比 0.28pct、 0.39pct;其中Q2毛利率、净利率同比分别 1.66pct、 0.11pct。分业务来看,17H1公司制冷、微通道业务毛利率同比 0.42、 1.94pct,亚威科毛利率同比下降1.54pct。公司在制冷关键零部件领域研发实力雄厚,拥有较强的产业链话语权,在Q2原材料成本小幅下降的情况下,实现了毛利率显著上升。17Q2销售费用率分别为4.30%,同比保持持平,管理、财务费用率为6.99%、1.27%,同比分别 0.0、-2.31、 3.89pct,整体大幅1.58pct。17H1公司财务费用中汇兑损失为3452万元(同期为收益5724万元),若扣除汇兑损益影响,公司主业增长质量更加扎实。

    风险提示:原材料价格上涨、汇率波动、行业竞争加剧。

    投资建议:预计2018-2020年公司净利润分别为2.14亿元、2.82亿元和3.77亿元,对应EPS 分别为1.12元、1.47元和1.97元。维持买入-A 评级,6个月目标价26.88元,对应2018年24倍动态市盈率。

beplay手机版app下载,    投资建议:上半年公司在原材料价格大幅上升的背景下,仍能实现毛利率的提升,体现了其在制冷产业链上较强的议价能力。汇兑损益对于公司业绩影响明显,若扣除汇兑影响,整体增长表现更加扎实。我们预计下半年下游空调景气程度有望延续,公司目前主业订单饱满,下半年表现将有充足保障。预计公司17年传统业务净利润10.99亿元,汽零1.96亿元;18年传统业务净利润12.26亿元,汽零净利润2.82亿元。并表后,公司17-19年净利润增速为50.3%、16.6%、15.0%,不考虑定增增加股本的EPS为0.72、0.83、0.96元,维持买入评级。

    风险提示:原材料价格上涨,汇率波动,行业竞争加剧。

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