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原标题:更新使得业绩绽放【beplay手机版app下载】,券业

浏览次数:171 时间:2019-06-21

维持“增持”评级,维持目标价28.42元/股,对应2018年2倍PB。根据公告,公司2018H1实现营收/归母净利润199.76亿/55.86亿元,同比 6.86%/ 13.38%,业绩符合预期。截止2018H1,公司归母净资产1500.70亿元,较2017年底 0.18%(公司6月计提2017年度分红共计48.5亿)。维持公司2018-2020年EPS1.08/1.28/1.58元。

维持“增持”评级,上调目标价28.42元/股,对应2018年2倍PB。公司2017年实现营收/归母净利润432.91/114.33亿元,同比 13.92%/ 10.30%,业绩符合预期。截止2017年底,公司归母净资产1497.99亿元,较2016年底 4.98%。维持公司2018-2020年EPS1.08/1.28/1.58元。受益于行业集中度提升和监管政策超预期,具有竞争优势的大券商在新的政策环境下将更为获益,考虑后续相关创新业务的落地将给公司基本面带来更大的边际改善和估值提升,上调目标价至28.42元/股,对应2018年2倍PB,增持。

维持“增持”评级,维持目标价28.42元/股,对应2018年2倍PB。公司2018Q1实现营收/归母净利润97.12/26.90亿元,同比 12.74%/ 16.91%,业绩略超预期。截止2018Q1公司归母净资产1517.24亿元,较2017年底 1.28%。维持公司2018-2020年EPS1.08/1.28/1.58元。受益于行业集中度提升和下一步创新业务或品种的落地,具有差异化竞争优势的龙头券商在新的政策环境下将更为获益,维持目标价28.42元/股,对应2018年2倍PB,增持。

    龙头崛起,中信作为行业龙头竞争优势愈加显著,业绩阿尔法有望持续。2016年以来公司集中度出现明显上扬,除了收入均衡、业绩稳健性更高(2018Q1经纪业务收入占比22%,其他收入和投资业务收入占比24%并列第一)的原因之外,亦有监管支持的原因在其中,具体来看,机构业务、国际业务、创新业务驱动行业集中度加速上扬,公司在这三方面表现均为行业最佳。公司今年以来优异的债券自营业绩为利润表锦上添花。我们认为,公司领先的业绩增速有望持续,是券商股中最大的阿尔法。

    多元化经营优势尽显,业务创新驱动投资收益大增。①公司收入结构持续改善,其他收入占比增加7.9pct至19.72%,仅次于自营占比,多元化优势彰显,业绩稳健性有望继续提升。②股衍及证券自营收入强劲增长 53.82%,在规范发展衍生品的背景下业务集中度将继续提升;③股基市场份额保持稳定,佣金率5.9%%较2016年全面止跌企稳,机构经纪业务优势有望继续加强,未来公司将继续加大财富管理转型力度。④境外平台整合完成,增收阶段性成果显著,2018年将增强对投行和FICC业务投入,有望成为新的业绩增长点。

    多元化经营大放异彩,交易和投资业务在市场调整中彰显王者风范。①公司收入结构继续优化,其他收入占比增加至24.01%,和自营占比(24.57%)并列第一,多元化优势彰显,业绩稳健性有望继续提升。②自营业绩亮眼,固收自营表现出色是主要加分项:报告期内自营收入同比 17.06%。在规范发展场外衍生品的背景下,风控更严、客户类型和产品类型更为丰富的头部券商有望进一步提升市场份额;③股基市场份额稳中有升,机构经纪业务优势有望继续加强:报告期经纪业务净收入获正增长3.71%,股基交易市占率较去年底增加0.33%至5.94%,未来公司将继续加大财富管理转型力度。

    金融业对外开放加速,中信创新基因最强,更为获益。在金融业对外开放加速的过程中,行业中有竞争力的大券商有望获得监管的重点支持。公司历来是创新基因最强券商,是2012年行业创新的领头羊;今年以来,公司跨境业务范围扩大获批、银行间外汇牌照即将获取等一系列创新业务有所松绑,股权衍生品市场份额也将更向公司集中,领先的资金类业务为公司提升资金使用效率和ROE打开想象空间。

    公司龙头地位稳固,是创新基因最强的全能型投行,在跨境业务、衍生品业务等具备先发优势。金融业全面开放背景下龙头券商更获益。

    公司龙头地位稳固,是创新基因最强的全能型投行,机构业务优势无与伦比,在跨境业务、衍生品业务等具备先发优势。金融业全面开放背景下龙头券商更获益。

    估值安全,性价比凸显,市场对股票质押坏账风险过于悲观导致公司股价被错杀。从静态估值看,截止7月11日收盘,公司PB1.284X,距离公司史上最低估值1.235X(2016年2月5日)不到4%。我们经测算后发现即使是极度悲观的假设情况,股票质押的减值风险也难以伤及券商资产负债表,部分中小券商可能会计提较大资产减值而产生阶段性亏损,但收入多元、经营稳健的龙头券商业绩稳健性无需担忧。我们认为公司已经进入到价值投资区间。

    催化剂:相关创新业务落地;市场活跃度提升;

    催化剂:相关创新业务落地;市场活跃度提升;

    风险提示:创新不达预期;股市下跌带来券商业绩和估值双重下降;监管加强。

    风险提示:创新不达预期;股市下跌带来券商业绩和估值双重下降。

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