beplay体育 > beplay手机版app下载 > 岭南控制股份2017中报点评,澳国出境回暖将推动

原标题:岭南控制股份2017中报点评,澳国出境回暖将推动

浏览次数:69 时间:2019-10-05

公司业绩整体符合预期,维持增持评级。旅行社业务维持较好增长,酒店管理输出表现良好,并购重组有望实现旅游产业链延伸。由于上半年完成收购并表,上调2017/18年EPS为0.26/0.29元( 0.20/0.22元),维持目标价20.5元。

公司公布2017年年报:2017年全年实现营业收入63.92亿元,同比增长9.84%(同比计算均为同口径下追溯调整后数据),归属股东净利润1.77亿元,同比增长29.87%,略高于我们此前的预期(1.69亿元)。公司2月份完成花园酒店100%股权、中国大酒店100%股权及广之旅90.45%股份的收购,同一控制下并表后,公司归属上市公司股东的净资产增至25.49亿元,营收利润进入新规模。

事件

    业绩简述:2017H1公司实现营收28.14亿元/ 9.32%;归母净利0.81亿元,按可比口径计算同增12.55%,对应EPS为0.12元,业绩表现符合预期。

    重组后期间费用率下降,整合优势初步体现。2017年,公司期间费用率为12.79%同比下降5.18pct;其中,销售费用率下降1.83pct至7.67%,管理费用率降低6.72pct至4.74%;受子公司借款减少、利息收入和汇兑损益增加、金融机构手续费下调等多种因素影响,财务费用率降低36.3pct至0.38%。重组后公司经营管理效率有效提升,随着各项业务整合的持续进行,规模效应下费用率有望进一步下降。

    公司公告2018年半年报,实现营收31.37亿元,同比增长11.47%;实现归母净利润1亿元,同比增长24.39%;实现扣非归母净利润0.8亿元,同比增长11.11%。

    并购重组转型综合商旅运营商,旅行社及酒馆业绩靓丽。①广之旅营收23.25亿元/ 11.07%,归母净利3122.07万元/ 13.20%,业绩向好主要是非/欧/东南亚等出境游( 12.18%)及国内游( 15.43%)所致。②酒管业务营收3073.59万元/ 56.22%,系签约新项目及拓展大客户(29家)所致;但由于营销管理投入增多且新项目处于培育期导致毛利率下滑近30pct,使得归母净利621.27万元/-5.84%。③酒店经营业务整体稳健,其中东方宾馆营收1.03亿元/-3.03%,归母净利864.69万元/-26.83%,系营业外收入减少及所得税费用增加所致;中国大酒店丽景殿装修完成运营良好,带来营收(1.31亿元/ 4.24%)、净利(590.66万元/ 422.35%)双升;花园酒店营收净利均平稳。

    亚洲出境游逐渐回暖,广之旅出境游业务迎来快速增长。2017年,广之旅通过产品创新和促销策划,进一步扩大市场份额,实现营业收入53.26亿元( 10.99%),实现归母净利6365.76万元( 11.21%)。其中,出境业务方面营业收入同比增长15.01%,增长主要来源于欧洲游、非洲中东游。而广之旅管理的封开景区在外部环境优化、内部资源支持的作用下,营业收入同比增长12.5%,接待人次同比增长29.41%。2017年下半年以来,亚洲目的地复苏明显,亚洲是广之旅旅游业务的主要目的地,其中日韩及东南亚线路占比最高,受益于本轮复苏,广之旅出境业务有望迎来快速增长。

    简评

    开启大旅游产业链新篇章。①公司收购已全面完成,新增业务带来公司盈利大幅增厚;同时,公司将以大旅游产业链为支撑、产业协同为突破(深化与广之旅客源、会展业务合作),品牌输出成加速势态。②公司募投项目将打造包括易起行在内的多个旅游综合平台,竞争力有望进一步加强。③非公开发行实现员工持股,利益实现绑定,且持股价11.08元情况下当前股价有一定安全边际。

    直营酒店RevPAR稳步增长,酒管业务高增长持续。报告期内,公司直营的花园酒店(收购)、中国大酒店(收购)及东方宾馆(原)RevPAR分别增长3.52%/7.39%/3.56%,在RevPAR稳步提升的带动下,三家酒店归母净利分别增长14.15%/102.77%/8.34%。其中,中国大酒店丽晶殿改造完成后带动平均房价增长2.92%,餐饮会展收入增长12%,使得中国大饭店营收利润跨越式增长。2017年,受管理输出收入上涨和庐陵东方宾馆营收增加影响,公司酒管业务全年实现营业收入4731.49万元( 51.57%),延续了一贯的高增长态势。

    旅行社 酒店业务发展良好,盈利能力提升 公司的两大主营业务中,广之旅以及酒店分别实现收入26.65、4.59亿元,同比变动 14.01%/-1.14%;实现归母净利润0.36亿元、758.64万元,同比增长16.42%、18.16%。 公司控费取得成效,毛利率/净利率分别为15.84%/3.22%,净利率同比提升0.33pct。其中,公司通过成本费用控制,使得销售/管理/财务等三大费率分别降低1.21pct/0.46pct/0.06pct。

    风险提示:并购重组协调效应不达预期;行业竞争加剧。

    盈利预测与投资建议:公司受益于国企改革,积极实施员工持股计划。集团优质资产注入后,“泛旅游生态圈”与酒店“集团化雏形初步显现,公司逐渐转型为综合性旅游集团。

    旅行社多线发展,收购武汉飞途假期 具体来看,出境游业务增长8.43%,毛利率10.27%,其中,欧洲游、澳新游、日本游三条线路增长较高,同比分别增长19.39%/20.57%/ 23.05%;国内游同比增长13.37%,毛利率7.76%;港澳游同比增长18.32%,毛利率3.95%;同时,公司线上业务扩张较快,实现营收4.49亿元,占比达17.81%,同比增长72.25%,其中,无线端和微商城营收增长超过2倍。

    调整18/19年,新增2020年盈利预测,预计2018-2020年EPS分别为0.31/0.35/0.40元(原18/19年EPS为0.29/0.32元),对应PE分别为33/29/26倍,维持“增持”评级。

    报告期内公司收购了武汉飞途假期51%股权,借助标的公司的区位、资源优势,成功构建了华中运营中心,完善了公司整体在长江经济带的战略布局。同时,标的公司承诺2018-2020年净利润分别达到1,068万元、1,335万元、1,669万元,即2017-2020年复合增长率44.95%,能有效增厚公司业绩。

    风险提示:出境安全事件和政治因素影响,汇率风险等。

    酒店以品牌扩张,完善管理输出体系 酒店经营和管理分别实现收入4.35、0.25亿元,同比分别变动-2.06%/18.25%。管理收入提升主要受益于公司前期项目开业后带来增量的管理收入。未来,公司酒店管理业务将继续扩张,岭南酒店报告期内已经新签约位于江苏南京、江西赣州等地的5个新项目,合计储备项目约20个,有望为公司带来更多增量管理收入,且管理输出体现完善后,盈利能力有望进一步提升。

    投资建议:我们认为公司旅行社业务在旅游向好的大背景下能稳步扩张,同时,依托上市公司平台优势,公司的整合能力较强,有望在布局中取得预期收获。同时,公司酒店品牌管理能力较好,酒店管理输出空间较大。预计2018-2020年EPS分别为0.36、0.45、0.50元,目前股价对应PE分别为22X、17X、16X,维持“增持”评级。

    风险提示:地缘政治因素影响出境游情况;酒店经营业绩不及预期;项目收购进展缓慢。

本文由beplay体育发布于beplay手机版app下载,转载请注明出处:岭南控制股份2017中报点评,澳国出境回暖将推动

关键词: beplay体育

上一篇:花旗公司首席农学家BUITE景逸SUV

下一篇:没有了